7月15日，上市陶企惠达卫浴的一纸公告再次将建陶行业寒冬的残酷暴露在了阳光下。

公告显示，惠达卫浴拟以1元价格转让广西新高盛薄型建陶有限公司（以下简称“广西新高盛”）100%股权，并同步以6800万元转让2.59亿元相关债权，交易完成后广西新高盛将不再纳入合并报表。

对于惠达卫浴的这一步棋，行业里的看法并不统一，有人赞其“清醒减法”，有人疑其“贱卖失血”。在中陶君看来，单方向的赞誉或质疑都失之偏颇，唯有将此次交易放回惠达卫浴自身的战略坐标与建陶行业的周期大势中，才能看清其真实成色。

砍掉烂枝保住主干是真清醒

理解这笔交易，首先要看清惠达卫浴的真实身份和行业处境。惠达卫浴起家于卫浴，主营卫生陶瓷、五金洁具，2025年卫生陶瓷营收16.44亿元，占比55.83%，是其业务当之无愧的压舱石；而墙地砖业务仅2.49亿元，且同比暴跌41.44%，是全线产品中跌幅最惨的品类。换言之，瓷砖本就不是惠达卫浴的命脉，在主业承压时继续为一个长期停产、资不抵债的边缘子公司输血，既无战略协同价值，也无财务回报预期。

更为关键的是，惠达卫浴早已亮明战略转向的态度。2025年年报中，惠达卫浴明确提出聚焦卫浴主航道，把智能马桶作为核心增长点，向智能健康卫浴空间解决方案转型，当年电商渠道智能马桶品类收入同比增长33.87%，“千商万店”“千县万镇”渠道下沉计划持续落地，零售终端店面数量逆势净增长。把有限的资源从岩板、瓷砖这类与卫浴主业协同性弱的赛道撤出，集中火力主攻智能马桶等高附加值产品，是其在缩量周期里的理性选择。

从财务底子看，惠达卫浴也具备主动出清的底气。2025年，惠达卫浴资产负债率仅25.51%，显著低于行业平均的32.44%，偿债能力在同业中处于较好水平，意味着其即便剥离广西新高盛会造成一次性损失也扛得住，不会动摇根基。反观广西新高盛，截至2026年6月30日净资产为负1.95亿元，2025年净亏损6893万元，已陷入经营性现金流严重短缺和长期停产的死局，与其让这个窟窿持续吞噬上市公司利润，不如一次切割、干净了断。

行业大势同样在倒逼惠达卫浴做减法。2025年，全国陶瓷砖产量为48.60亿平方米，同比下滑17.8%，跌回2007年之前的水平，瓷砖销售额约1966.5亿元，较高峰期约5000亿元的规模缩水超过60%；全国产能超120亿平方米，有效需求仅50亿平方米上下，产能利用率长期在40%—48%的低位徘徊；2022至2024年间，全国已有102家陶企、292条生产线淘汰退出，2025年在产企业已不足600家。对于惠达卫浴而言，在这样的大气候下主动剥离低效产能不是退缩，而是顺势而为的生存智慧。

骨折价甩卖的代价同样巨大

当然，清醒不等于无代价，果敢也不意味着无瑕疵。辩证地看，此次交易至少有三个值得审视的问题。

其一，资产处置损失实打实。2.59亿元债权仅作价6800万元，普通债权清偿率仅23.17%，股权则1元象征性转让。公告明确测算，此次交易预计将减少公司2026年度归母净利润3200万元左右；叠加惠达卫浴2025年已亏损1.9亿元、由盈转亏的窘境，这笔额外减利无疑将让惠达卫浴短期业绩雪上加霜。

对于一家连续承压的上市公司而言，“用亏损换止损”的逻辑虽然正确，但投资者短期内仍要承受账面阵痛。

其二，前期扩张决策的试错成本被放大。惠达卫浴2021年8月收购广西新高盛时，看中的是优化瓷砖基地布局、增强岩板研发制造能力，收购后新增2条生产线、年产岩板约500万平方米，雄心不小；然而仅仅过去五年，广西新高盛就从战略拼图沦为1元甩卖的包袱。这背后固然有房地产深度调整的超预期冲击，但也不得不说，惠达卫浴当年在瓷砖、岩板赛道上的扩张判断过于乐观，对行业下行周期的烈度估计不足。

1元的转让价，某种程度上也是惠达卫浴对前期战略误判的市场定价。

其三，交易落地本身存在不确定性。接盘方圣力华福成立于2026年5月，注册资本仅100万元，是一家物流仓储企业，与陶瓷生产毫无渊源；公告也提示，协议尚待北流新盛达股东会决议通过后生效，交易能否完成存在不确定性。一家刚成立两个月的物流小公司接盘一个资不抵债的陶瓷厂，其真实意图更可能是看中334.8亩土地、8.8万平方米厂房等实物资产的处置价值，而非延续瓷砖生产。

这意味着交易的实质是一场资产盘活，而非产业接续，其中的履约风险不容忽视。

学会割肉才能熬过缩量寒冬

中陶君认为，惠达卫浴出售广西新高盛本质上是一次“方向正确、代价不低”的战略纠偏。

其积极意义在于，在建陶行业的凛冬中敢于对非核心、低效、失血的资产动刀，把资源收拢到智能马桶等真正具备增长潜力的主航道上来；其局限与代价在于，短期利润受损、前期扩张的试错成本集中暴露、交易落地仍有变数，将两者割裂开来一味叫好或一味唱衰，都难言公允。

跳出个案来看，此次交易更像是建陶行业在下行期深度出清的一面镜子。当产能利用率长期在四成上下徘徊，当产量跌回近二十年前，当规上企业利润集体缩水，“做减法”已不再是可选项，而是必修课。无论是头部上市陶企1元卖厂，还是中小陶企被动关门，传递的都是同一个信号：粗放扩张的时代已经落幕，谁能更快地甩掉包袱、聚焦主业、夯实现金流，谁就能在漫长的寒冬里多一分生机。

惠达卫浴的方向已经标好，但路要一步一步走。断臂之后能否真正轻装上阵、在智能卫浴赛道跑出加速度，还要看其后续的产品力、渠道力和运营效率能否兑现。

这堂“清醒与代价”的公开课，值得每一家仍在扩张惯性中犹豫的陶企细细品味。