1月6日，红星美凯龙发布公告称，公司控股股东红星控股正在筹划股权转让事宜。因此次交易可能涉及公司控制权变更，股票自1月9日开市起连续停牌，预计停牌时间不超过2个交易日。

家居建材业龙头传出或将易主的消息，在业内引发一片哗然，行业人士也纷纷猜测收购红星美凯龙大额股份的“金主”会是何方神圣。

1月8日，建发股份发布公告称，公司正在筹划通过现金方式协议收购红星控股持有的红星美凯龙不超过30%的股份。同一时间，红星美凯龙也再次发布公告确认，坐实了2023年首单“A吃A”的交易。

红星美凯龙找了个“接盘侠”，这瓜虽然听着很大，但其实早已埋下伏笔。

利润大幅下滑
一年净减9家商场

2015年，红星美凯龙在香港成功上市，此后又于2018年在A股上市，是家居建材行业第一家在A+H股上市的企业。但是在A股上市后，红星美凯龙的股价和净利润却呈现双双下行的趋势。

▲红星美凯龙2022年第三季度财报

红星美凯龙公布的2022年第三季度财报显示，前三季度公司实现营业收入104.84亿元，同比减少7.67%；归属于上市公司股东的净利润13.18亿元，同比减少36.17%。

财报还显示，红星美凯龙2022年前三季度共关闭了7家商场，其中包括1家自营商场和6家委管商场。而根据红星美凯龙最新披露的数据，其2022年关闭商场的数量远不止7家。

截至2021年末，红星美凯龙经营了95家自营商场、278家委管商场、10家战略合作商场和69个特许经营家居建材项目，旗下共计有485家家居建材店/产业街。

截至2022年末，红星美凯龙经营了94家自营商场、284家委管商场、8家战略合作商场和57个特许经营家居建材项目，旗下共计有476家家居建材店/产业街。

重要的是，截至2022年9月30日，红星美凯龙共拥有家居建材店/产业街470家，这意味着其2022年前三季度至少关停/退出了15家商场，全年净减了9家商场。

现金流吃紧
为还债务贱卖资产

今年年初，深蓝财经便曾对红星美凯龙经营模式作出分析。作为国内经营面积最大的家居装饰及家具商场，红星美凯龙走的是“包租婆”式的卖场平台模式。公司早期通过“买地-招商-收租-运营-物业升值-抵押物业-再买地”的玩法，分享地产增值红利，但也带来了较重的债务负担。

▲红星控股债务情况

截至2022年上半年末，红星控股的总资产为1874.88亿，总负债为1229.18亿，但货币资金却只有87.57亿元。值得注意的是，红星控股的公司债券负债结构中，6个月内到期的总计为109.68亿元，6个月至1年到期的总计为127.16亿元。

2022年12月26日，红星美凯龙发布公告，控股股东红星控股及其一致行动人西藏奕盈，拟合计减持最高不超过3.41%的股份。按公告当天股价估算，两者合计套现金额也不过7亿元左右。但相对于其背负的巨额负债，这不过是杯水车薪。

▲红星美凯龙股东减持公告

事实上，早在2020年10月，红星美凯龙就曾出现现金流吃紧的状况。为了减轻账户资金的压力，红星美凯龙首次增发拟募资36.78亿元，其中11亿用于还债，剩下25亿用于项目建设。

到了2021年，红星控股更走上了“拆东墙补西墙”的不归路。先是将旗下7家物流子公司以23.12亿元出售给远洋资本，后又将红星企发70%的股权以40亿元出售给远洋集团；甚至还将美凯龙物业80%股权以近7亿元的价格转让给旭辉......

豪掷50亿接盘
建发或将控股红星

作为红星美凯龙收购案中的主角，建发股份的来历并不简单，该公司的主营业务包括供应链运营业务和房地产业务两大主业，第一大股东建发集团更是世界500强企业，实控人为厦门市国资委。

▲建发股份股权结构

克尔瑞发布的数据显示，2022年建发股份旗下房地产业务实现全口径1703亿元销售金额，位居全国房企销售排行第十名。在财务指标上，建发股份房地产业务也表现得较为稳健，2021年剔除预收款项的资产负债率、净负债率、现金短债比分别为65.69%、21.39%、5.26。

据悉，红星美凯龙目前A股总市值为169.1亿元，也就是说30%股份所对应的市值约为50.72亿元。计划通过现金方式收购红星美凯龙不超过30%的股份，足以见得建发股份“财力”之雄厚。不过，此次交易能否让建发股份成功控股红星美凯龙，尚且是个未知数。

▲厦门建发国际大厦

截至2022年末，红星控股直接持有红星美凯龙26.18亿股股份，占总股本的60.12%，红星控股的一致行动人西藏奕盈企业管理有限公司、车建兴、陈淑红、车建芳等合计共持有美凯龙总股本的0.43%股份。从占股比例来看，即便建发股份完成红星美凯龙30%股份收购，红星控股的股份仍高于建发股份，并不足以令建发股份成为红星美凯龙的控股股东。

若建发股份方想要实现控股红星美凯龙，不排除红星控股或者其一致行动人或让渡一部分表决权；除此之外，如果红星控股及其一致行动人西藏奕盈完成部分股权减持，建发股份也有可能成为红星美凯龙单一持股比例最高的股东，进而完成对红星美凯龙的控股。

目前，建发股份和红星美凯龙双方发布的公告均显示，本次股权转让尚处于筹划阶段，交易双方尚未签署正式的股权转让协议，具体交易方案仍需进一步协商和确定，交易尚存在不确定性。

最后预测一波，你认为建发股份能否成功控股红星美凯龙？